Från vår horisont...


Från vår utsiktspunkt….

…är det inte utan förundran som vi tittar på börsens utveckling. Börserna fortsätter

att trotsa både virus och politisk osäkerhet. Visserligen gick de stora internationella

börserna ned i september men efter urblåsningen i våras har Stockholmsbörsen nu

stigit 7 månader i rad. Sedan de bottnade i mars har värdet på de stora aktiemarknaderna

stigit med gott och väl 50 procent.


Överdriven rädsla i våras

Bakom uppgången ligger dels det faktum att det virusrelaterade raset i våras var lite

överdrivet, dels styrkan i företagens rapporter för det första halvåret och stigande

förväntningar på resultaten under resten av året. Hela 90% av de svenska bolagen

slog förväntningarna i sina rapporter för det andra kvartalet. Förväntningarna på

rapporterna för det tredje kvartalet, som nu börjat rulla in, har varit ganska högt

uppskruvade och det verkar som att de infrias ofta med råge. Dessutom skall vi inte

blunda för det faktum att ytterligare ekonomiska stimulanser från regeringarna i

många länder driver räntorna nedåt och aktiekurserna uppåt.

I den negativa vågskålen ligger nya och tilltagande virusutbrott i många länder

vilket kan leda till något av en U-sväng i normaliseringen av ekonomin. Stigande

antal virusfall till långt över nivåerna i våras tvingar fram nya restriktioner i Europa.

Även om det mesta faktiskt tyder på att nya utbredda nedstängningar undviks

kommer det oroväckande nyheter. Irland och Wales är först ut med nya omfattande

nedstängningar av allt annat än nödvändig verksamhet. I USA har delstater i mellanvästern som tidigare varit relativt lindrigt drabbade sett virusspridningen öka snabbt och sammantaget börjar antalet nya fall i USA nu närma sig toppnivåerna från i

somras.


Den politiska oron är kvar

Den politiska oron är också betydande i stora delar av världen. Det amerikanska

presidentvalet kastar en skugga över börsen och lite närmare hemmaplan har vi

fortfarande Brexit.


En hård Brexit – med väntade negativa följder inte bara för den brittiska utan också

hela den europeiska ekonomin – rycker allt närmare, delvis beroende på effekterna

av viruspandemin. Förhandlingarna med EU är nu inne i ett absolut avgörande läge.

Enligt uppgift har Boris Johnsson meddelat EU:s chefsförhandlare Michel Barnier att

han inte skall komma till London för fortsatta förhandlingar om EU inte radikalt

ändrar sin inställning och respekterar britternas ”rätt till självständighet”.

Orden är förmodligen mest en del i ett politiskt spel. Den senaste veckan har tydligen

förhandlingarna gjort framsteg men oenighet om bland annat fisket återstår. Att ett

viktigt avtal skall fastna på oenighet om det för ekonomin egentligen ganska obetydliga

fisket (som dock är en stark symbolfråga i många länder runt Nordsjön) verkar

mindre troligt – trots att just symbolfrågor varit de som drivit fram Brexit.

Brittisk livsmedels- och bilindustri varnar fortfarande för följderna av att lämna EU

utan avtal. Samtidigt framhåller premiärministern att Storbritannien kommer att ”do

very well indeed” med samma handelsregler gentemot EU som till exempel Australien

har. Utan att säga att han blåljuger kan vi väl ändå se på hans uttalande med en

viss skepsis.


Storbritanniens ekonomi har drabbats hårdare än många andra av effekterna av

Covid-19. Faktum är att Storbritanniens fall i BNP (bruttonationalprodukten) under

det andra kvartalet var det kraftigaste bland de större ekonomierna. Med det

stundande EU-utträdet och dess effekter på handelsströmmarna från och till öriket

finns det inte många som tror att det är de brittiska fabrikerna som kommer att dra

igång först när väl viruset börjar dra sig tillbaka.


Bisarr valkampanj

Det allt mer bisarra kampanjen inför det amerikanska presidentvalet riskerar förstås

också att ställa till det men vi tror inte att valet kommer att ha stor betydelse för

börsutvecklingen. En risk finns dock om vi skulle få en utdragen process med att

utropa vinnaren i valet.


Ett större problem är nog i stället att det stödpaket som hjälpt miljontals amerikaner

ekonomiskt under pandemin löper ut under denna vecka. Just nu ser det inte ut som

om detta program kommer att förlängas innan valet 3 november. Lyckas inte den

amerikanska kongressen komma överens om stödpaketet kan optimismen få en

knäck. Å andra sidan kan vi nog vara rätt säkra på att centralbankerna i Europa och

USA kommer att agera tillsammans om det blir turbulens på finansmarknaderna. Att

de penningpolitiska insatser som hittills genomförts nått en så extrem omfattning

talar också för detta. För centralbankerna finns det helt enkelt ingen annan väg än

framåt.


Obefintliga räntor driver aktiekurserna uppåt…

Trots alla dessa varningstecken finns det mycket som pekar på fortsatt stigande

kurser. En av faktorerna som driver på utvecklingen, vid sidan av statliga

stimulanser, är ränteläget, där de låga eller obefintliga räntorna väntas hålla sig på

samma nivå de närmaste åren.


Börskurserna handlar om väntade vinster för börsföretagen och när många bolag

förutser bättre resultat än vad de flaggat för tidigare bidrar detta till börsens styrka.

Lägg till detta centralbanksstimulanserna, som ju skapar en slags doping av

börskurserna, så har vi goda grunder till även en fortsatt positiv spiral.


Samtidigt har den ekonomiska statistiken varit mycket starkare än väntat under

hösten och det är inte bara positiva företagshändelser utan också en ljusare bild av

konjunkturen som driver på.


Med låga eller till och med negativa räntor får världens pensionssparare, det vill säga

alla stora fonder och pensionsbolag, ingen avkastning utan att ta risken på

aktiemarknaden. Därför kommer börsen att fortsätta att gå upp.


…även om smittspridningen oroar

Fortsätter smittspridningen att öka och vi får se en allt tydligare andra virusvåg

riskerar detta att leda till striktare åtgärder och fler begränsningar för människors

rörlighet och därmed ekonomiska aktiviteter. I förlängningen kommer det att slå mot

den ekonomiska återhämtningen och öka risken för konjunkturbesvikelser. Då kan

det givetvis bli svårare att försvara dagens värderingar. På en övergripande nivå

fortsätter väntan på ett vaccin att göra kombinationen ekonomi och pandemihantering

till en svårlöst ekvation.


När vi väger samman alla faktorer drar vi slutsatsen att det är värt att fortsätta att

vara investerad i aktiemarknaden. Däremot kan det vara värt att i valet av enskilda

aktier dra ned risken något. De skenande statliga underskotten med avsikt att hålla

konsumtionen uppe och arbetslösheten nere kommer så småningom att skapa en

mycket mer negativ situation, men vi tror att den ligger ganska långt bort.







 

Subscribe Form

+46 8 660 60 35

Riddargatan 23
114 57 Stockholm

Gro Kapitalförvaltning och Atle Investment Services AB är del av Atle Investment Management AB